Вторник, 15 Июня 2010 17:48

Корпоративные займы в Армении: стагнация на фоне рисков


АрмИнфо. Состояние рынка корпоративных облигаций в Армении на текущий момент можно обозначить как стагнационное. К внешним факторам такого состояния нужно отнести глобальный финансово-экономический кризис, к числу внутренних факторов - проводимую денежными властями страны антикризисную политику курсового регулирования.

Резкий переход от фиксированного валютного курса к плавающему, приведший 3 марта 2009 года к резкой девальвации драма на 20%, практически «обвалил» рынок драмовых денежных инструментов, и без того довольно чувствительных к процентным и валютным рискам. Национальная валюта утратила свою былую инвестиционную привлекательность, которая основывалась на неуклонном, в течение почти 5 лет, укреплении курса драма к основным мировым валютам. В результате, инвесторы, которые вкладывались в драмовые активы посредством конвертации долларовых накоплений, понесли значительные потери, в связи с чем стали очень настороженно относится к инвестированию в драмовые инструменты. Вложения в облигационные займы для внутренних инвесторов также стало не эффективным в связи с повышением процентных ставок по альтернативным инструментам – в первую очередь драмовым депозитам коммерческих банков и государственным облигациям. Более высокие ставки по корпоративным облигациям могли бы привести к удорожанию долгового рынка с сопутствующим повышением в стране рыночных рисков, что в свою очередь могло бы привести к вероятным техническим дефолтам некоторых небанковских эмитентов, тем более, что большинство из них рассматривали выпуски собственных облигаций в качестве инструмента рефинансирования дорогих банковских кредитов.

До существования рынка корпоративных облигаций, в Армении была создана и отлажена централизованная инфраструктура рынка гособлигаций, обеспечивающая размещение, вторичную торговлю и погашение займов. На начальном этапе развития долгового рынка, доходность госбумаг была практически соизмерима с доходностью корпоративных облигаций, следовательно, гособлигации считались менее рискованными и высоко ликвидны. Это и породило необходимость эмиссии высокодоходных заимствований, способных привлечь и привлекших на тот момент внимание иностранных инвесторов. К мерам, стимулирующим эмитентов на эмиссии корпоративных облигаций гендиректор инвестиционной компании “Капитал Асет Менеджмент”, экономист Тигран Карапетян относит также политику Центрального банка Армении, который 3 года назад применил практику рейтингования предприятий частного сектора, и выразил готовность участвовать в сделках РЭПО с подобными инструментами. Это, по мнению эксперта, несомненно, повысило заинтересованность соответствующих финансовых структур. Речь идет в первую очередь о банках, заинтересованных в инвестировании в корпоративные долговые обязательства с целью диверсификации активных операций. Так, армянский рынок корпоративных облигаций за короткий период своего существования (с 2006 года) проделал путь от весьма узкой и низколиквидной площадки до системы, способной в некоторой степени удовлетворять потребности армянских предприятий в оборотном капитале.


Самым активным и в некоторой степени ажиотажным периодом для рынка корпоративных облигаций стал 2008 год, когда на биржевой рынок вышло беспрецедентное количество эмитентов - 9 новых эмитентов с 12 новыми выпусками. Облигации одного выпуска (АрмРосГазпром) были допущены к обращению в биржевой категории Abond, 6 выпусков – в категории Bbond, остальные пять выпусков были допущены к торгам на свободной площадке Cbond армянской фондовой биржи NASDAQ OMX Armenia. В общей сложности, в течение 2008 года с корпоративными облигациями 10 эмитентов было заключено 329 сделок в объеме 2.245.729.672 драмов. По сравнению с 2006 годом, когда еще только началась биржевая торговля корпоративными облигациями и на площадке обращались облигации одного эмитента, объем и количество сделок возросло за год соответственно в 4,7 и 7 раз. Среднемесячное количество сделок, рассчитанное по итогам 2008 года, составило 27, а среднемесячный объем – 187.1 млн драмов.


В 2009 году до мартовской девальвации драма на бирже прошли листинг корпоративные облигации двух эмитентов – ЗАО “HSBC Банк Армения” (HSBCB1), ЗАО “Конверс Банк” (CVBKB1), после девальвации на рынок вошли также корпоративные облигации ЗАО “Инекобанк” (ENECB1), удивившего инвесторов не совсем корректной и, мягко говоря, неадекватной состоянию рынка доходностью – существенно ниже альтернативной - в 9,5% годовых. Несмотря на углубление финансового кризиса и массовый уход иностранных инвесторов, в минувшем 2009 году по сравнению с 2008 годом количество сделок увеличилось в 2,2 раза - 719 сделок. Объем заключенных сделок возрос в 4,7 раза, превысив 10 млрд. драмов (10.545.517.852 драмов). Среднемесячное количество сделок, рассчитанное в 2009 году, составило 56, среднемесячный объем - 688.3 млн драмов. Эксперты объясняют такую динамику на рынке использованием маркет-мейкерами специального финансового механизма, когда сделки совершаются среди очень ограниченного количества инвесторов. При этом, основной целью такого подхода является заключение эффективных РЕПО - соглашений.

В январе 2010 года, на рынок вышли корпоративные облигации третьего выпуска АРАРАТБАНКа (ARBKB3), с которыми, по сей день, не было заключено не одной сделки. За январь-апрель текущего 2010 года на бирже с корпоративными облигациями 8 эмитентов было совершено 85 сделок в объеме 1.025.985.303 драмов (среднемесячное количество сделок, рассчитанное за январь-апрель 2010 года, составило 21, среднемесячный объем – 256.5 млн драмов). По сравнению с аналогичным периодом 2009 года объем сделок сократился почти в 4 раза, количество сделок - в 3,7 раза.

Мартовская девальвация драма не могла не отразится и на доходности корпоративных облигаций. Так, по итогам 2009 года средневзвешенная доходность по корпоративным облигациям по сравнению с 2008 годом повысилась на 1,6%-ых пункта до 11,8% (против 10,2% в 2008 году). При этом, максимальная средневзвешенная доходность повысилась по итогам 2009 года до 13,8% против 11,4% в 2008 году, минимальная – до 11,1% против 9,6% в 2008 году. По облигациям отдельных эмитентов, в частности по облигациями третьего выпуска компаний “Валлетта” и “Армениан Капр Программ” средневзвешенная доходность после мартовской девальвации превысила 17% и 18% годовых соответственно, тогда как в 2008 году доходность по облигациям этих двух компаний не превышала и 11%. По итогам 2010 года, доходность по облигациям компании “Валлетта” составила 12,3%, по облигациям компании “Армениан Капр Программ” в 2010 году сделки вообще не совершались.

Средневзвешенная доходность по обращающимся на бирже облигациям, расчитанная за январь-апрель 2010 года составила 10,9%, максимальная – 11,3%, минимальная – 10,6%, тогда как доходность по альтернативным инструментам инвестирования, в частности, годичным гособлигациям составляла к 20 мая 2010 года 14,3%, по банковским депозитам в среднем 13%.

По данным NASDAQ OMX Armenia, сегодня на биржевой площадке котируются облигации 7 эмитентов (7 выпусков) – ЗАО “АрмРосгазпром” (HRGAB2), ОАО “Араратбанк” (ARBKB3), ЗАО “Конверс Банк” (CVBKB1), ЗАО “Элит Групп” (ELTGB2), ЗАО “Шен Концерн” (SHNCB4), ООО “Валлетта” (VALTB3), ООО “Имэкс Групп” (EMXGB1).

Главной проблемой, тормозящей динамичное развитие рынка капитала Армении, в том числе сектора корпоративных облигаций, по единодушному мнению экспертов, является отсутствие в стране длинных денежных ресурсов. Их создание связывается с внедрением института обязательного страхования автогражданской ответственности (ОСАГО) и осуществлением пенсионной реформы. После чего, уже с 2013-2014 гг. рынок капитала в Армении получит возможность нормально функционировать. Эксперты считают, что в текущем 2010 году новых эмитентов - публичных размещений ожидать не следует, но не исключают при этом возможность эмиссии корпоративных облигаций с закрытым размещением, которые рассчитаны на определенный - узкий круг покупателей по взаимной договоренности.

Развитие рынка ценных бумаг в Армении потребует примерно от 3 до 5 лет, - считает руководитель инвестиционного департамента Армсвисбанка Карен Турян. Он считает, что рынок капитала начнет развиваться тогда, как только появится излишек драмового предложения. Для этого, в первую очередь должен восстановиться спрос на государственные ценные бумаги, с сопутствующим снижением процентных ставок. Только после этого можно будет говорить о возможном восстановлении рынка корпоративных долговых обязательств.

Еще совсем недавно среди экспертов облигационного рынка Армении велись бурные обсуждения о вероятном принятии регулятором закона, допускающего эмиссию корпоративных валютных облигаций, что позволило бы возобновить приток иностранного капитала в армянские долговые инструменты. Некоторые из экспертов, выступая по большому счету «про», считают, однако, принятие этого закона запоздалым и уже не актуальным, уверяя, что необходимость в эмиссии инвалютных облигаций была после мартовской резкой девальвации, когда удельный вес драмовых депозитов значительно сократился при росте валютных вкладов. Сегодня, по их мнению, с принятием этого закона армянские эмитенты столкнуться с серьезными валютными рисками. В этой связи перечень компаний, желающих осуществить эмиссию валютных облигаций необходимо ограничить. В частности, в списке эмитентов должны числиться только компании-экспортеры и представители финансового сектора.

Есть и категория экспертов, которые убеждены, что Центральный Банк Армении не будет инициировать закон, допускающий эмиссию корпоративных облигаций, номинированных в СКВ. Ведь политика ЦБ РА направлена на поощрение драмового оборота, чему противоречит эмиссия валютных облигаций, которая приведет к росту уровня долларизации отечественной экономики.

Сегодня, многие представители финансово-банковского сектора предлагают внести некоторые изменения в законодательство, в частности допустить эмиссию валютных облигаций исключительно для нерезидентов - создать две биржевые площадки, одну для драмовых облигаций, вторую - для валютных, рассчитанную на нерезидентов. Это предложение сегодня представлено и рассматривается Центробанком РА. Однако, в свете жестких мер регулятора, направленных на дедолларизацию экономики и ограничение роста валютной составляющей в пассивно-активных операций коммерческих банков на общем фоне повышательного инфляционного давления, ожидать принятия подобного решения не стоит. По всей видимости, вялотекущее состояние рынка корпоративных долговых инструментов в Армении в течение ближайшего года-двух – безальтернативно, и возможность его реанимации связано не только с преодолением в стране последствий экономического кризиса, посткризисного реформирования всей структуры экономики, но и с реформой финансовой инфраструктуры в целом.

АрмИнфо специально для Cbonds к Облигационному Конгрессу стран СНГ и Балтии


ДОБАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
Введите код     


Новости
По просьбе белорусских коллег армянские инспектора проверят продукцию Араратского коньячного заводаПо просьбе белорусских коллег армянские инспектора проверят продукцию Араратского коньячного завода
Статистика ЦБ РА: Уровень долларизации кредитного портфеля за последние 3 года снизился с 48,5% до 32,8%Статистика ЦБ РА: Уровень долларизации кредитного портфеля за последние 3 года снизился с 48,5% до 32,8%
Губернатор Сюника не знаком с деталями проекта по строительству домов в ШурнухеГубернатор Сюника не знаком с деталями проекта по строительству домов в Шурнухе
Тариф на воду в Армении в 2024 году останется неизменным за счет субсидии из госказныТариф на воду в Армении в 2024 году останется неизменным за счет субсидии из госказны
Валовые международные резервы Армении все дальше отступают от исторического максимумаВаловые международные резервы Армении все дальше отступают от исторического максимума
Для покрытия дефицита бюджета Армения привлечет очередной кредит от ВБ в 92,3 млн евроДля покрытия дефицита бюджета Армения привлечет очередной кредит от ВБ в 92,3 млн евро
Граждане РА для представления декларации о доходах должны пройти процедуру идентификации личности и получить электронную подпись - КГДГраждане РА для представления декларации о доходах должны пройти процедуру идентификации личности и получить электронную подпись - КГД
Армения и Казахстан договорились о создании совместного бизнес-клубаАрмения и Казахстан договорились о создании совместного бизнес-клуба
Болат Иманбаев: Торгово-экономические отношения между Арменией и Казахстаном динамично развиваются, и, тем не менее, это не отражает экономический потенциал двух странБолат Иманбаев: Торгово-экономические отношения между Арменией и Казахстаном динамично развиваются, и, тем не менее, это не отражает экономический потенциал двух стран
Минэкономики Армении хочет привлечь инвестиции в стагнирующее сельское хозяйство страныМинэкономики Армении хочет привлечь инвестиции в стагнирующее сельское хозяйство страны
Казахстан предложит Армении рассмотреть новый альтернативный логистический маршрутКазахстан предложит Армении рассмотреть новый альтернативный логистический маршрут
Зависимость экономической активности в Армении от ювелирной отрасли чревато проблемами - Фонд Зависимость экономической активности в Армении от ювелирной отрасли чревато проблемами - Фонд "Луйс"
Оператор связи Viva-MTS сменил название на Viva ArmeniaОператор связи Viva-MTS сменил название на Viva Armenia
Замминистра экономики: Потенциал сотрудничества между Арменией и Россией может быть реализован посредством кооперационных проектов в производственной сфереЗамминистра экономики: Потенциал сотрудничества между Арменией и Россией может быть реализован посредством кооперационных проектов в производственной сфере
Team Systems содействует развитию зеленой энергии и умных технологий в АрменииTeam Systems содействует развитию зеленой энергии и умных технологий в Армении
Кто в Армении воспользуется налоговой амнистиейКто в Армении воспользуется налоговой амнистией
В Белоруссии запретили ввоз продукции В Белоруссии запретили ввоз продукции "Араратского коньячного завода"
Алексей Сушкевич: С 1 марта 2025 года на евразийском пространстве существенно будут снижены тарифы на роумингАлексей Сушкевич: С 1 марта 2025 года на евразийском пространстве существенно будут снижены тарифы на роуминг
Армения вошла в число бенефициаров глобального инструмента льготного финансирования Всемирного банкаАрмения вошла в число бенефициаров глобального инструмента льготного финансирования Всемирного банка
Бонус в размере 5 000 драмов от IDBank для владельцев пенсионных картБонус в размере 5 000 драмов от IDBank для владельцев пенсионных карт
Госдолг Армении приблизился к $12 млрд.Госдолг Армении приблизился к $12 млрд.
В Армении индекс цен промпродукции снижаетсяВ Армении индекс цен промпродукции снижается
Промсектор стал драйвером роста экономической активности в АрменииПромсектор стал драйвером роста экономической активности в Армении
Центробанк Армении 25 марта ввел в обращение памятные золотые монеты к 100-летию Сергея Параджанова и Паруйра СевакаЦентробанк Армении 25 марта ввел в обращение памятные золотые монеты к 100-летию Сергея Параджанова и Паруйра Севака
Выполняемость оборонного бюджета Армении в 2023 году составила 99,8% - министр обороны РАВыполняемость оборонного бюджета Армении в 2023 году составила 99,8% - министр обороны РА
IDBank выпускает 1-й транш долларовых облигаций 2024 годаIDBank выпускает 1-й транш долларовых облигаций 2024 года
Дорога через Верхний Ларс вновь закрыта для всех видов транспорта из-за непогодыДорога через Верхний Ларс вновь закрыта для всех видов транспорта из-за непогоды
Армения и Греция обсудили перспективы расширения технологического сотрудничестваАрмения и Греция обсудили перспективы расширения технологического сотрудничества
Делегации ФАР представлены детали строительства водохранилища Веди и проекта модернизации ирригационной сетиДелегации ФАР представлены детали строительства водохранилища Веди и проекта модернизации ирригационной сети
Депутат НС РА: Армения придает большое значение использованию возможностей цифровой трансформацииДепутат НС РА: Армения придает большое значение использованию возможностей цифровой трансформации
Вице-премьер РА: на нужно не только количественное увеличение, но и качественные изменения в сфере градостростроенияВице-премьер РА: на нужно не только количественное увеличение, но и качественные изменения в сфере градостростроения
IDBank - участник конференции общественной организации Мой лес АрменияIDBank - участник конференции общественной организации Мой лес Армения
На Армянской фондовой бирже 27 марта стартует котировка облигаций ЗАО На Армянской фондовой бирже 27 марта стартует котировка облигаций ЗАО "Электрические сети Армении" в крупном объеме 32 млрд драмов
Швейцария объявила о старте в Армении программы SIGMA общим бюджетом 12 млн.  швейцарских франковШвейцария объявила о старте в Армении программы SIGMA общим бюджетом 12 млн.  швейцарских франков
Комитет госдоходов Армении запустил электронную платформу для подачи декларации доходов физлицКомитет госдоходов Армении запустил электронную платформу для подачи декларации доходов физлиц
Рейтинг Армении в мировом индексе экономической свободы продолжает снижатьсяРейтинг Армении в мировом индексе экономической свободы продолжает снижаться
В ближайшее время при содействии Франции в Тавушской области Армении появится школа сыроделияВ ближайшее время при содействии Франции в Тавушской области Армении появится школа сыроделия
ЗАО ЗАО "ЮКЖД" приостанавливает онлайн продажу билетов посредством карты "МИР"
Азербайджан не оставляет попыток Азербайджан не оставляет попыток "ударить" по одному из самых болевых участков армянской энергетики - Армянской АЭС
IDBank выпускает 1-й транш долларовых облигаций 2024 годаIDBank выпускает 1-й транш долларовых облигаций 2024 года
Продление срока службы Армянской АЭС до 2036 года заложит прочную основу для плавного перехода на новый энергоблок - Пашинян на Саммите по атомной энергетикеПродление срока службы Армянской АЭС до 2036 года заложит прочную основу для плавного перехода на новый энергоблок - Пашинян на Саммите по атомной энергетике
С 2025 года в Армении бизнесу нельзя будет закупать фрукты и овощи без документовС 2025 года в Армении бизнесу нельзя будет закупать фрукты и овощи без документов
Правительство Армении учредило ежегодные премии за качество продукцииПравительство Армении учредило ежегодные премии за качество продукции
Международный день клиента в IDBank-еМеждународный день клиента в IDBank-е
Аналитики ЕАБР подготовили новый доклад по инфраструктуре ЕвразииАналитики ЕАБР подготовили новый доклад по инфраструктуре Евразии
ФРГ предоставит Армении льготный кредит для инвестиций в сферу возобновляемой энергетикиФРГ предоставит Армении льготный кредит для инвестиций в сферу возобновляемой энергетики
ФинРейтинг Банков Армении: Обеспеченный в 2023 году рост кредитования оказался недостаточным чтобы спасти прибыль от проседанияФинРейтинг Банков Армении: Обеспеченный в 2023 году рост кредитования оказался недостаточным чтобы спасти прибыль от проседания
Аэропорт чрезвычайных ситуаций будет исключен из списка объектов, подлежащих приватизацииАэропорт чрезвычайных ситуаций будет исключен из списка объектов, подлежащих приватизации
Иран заинтересован возможностями сотрудничества с Арменией в горнодобывающей промышленностиИран заинтересован возможностями сотрудничества с Арменией в горнодобывающей промышленности
Услуги Комитета гражданской авиации Армении станут платнымиУслуги Комитета гражданской авиации Армении станут платными
Правительство РА хочет внедрить в стране новый формат заключения договора - SAFEПравительство РА хочет внедрить в стране новый формат заключения договора - SAFE
Приостанавливается обслуживание армянских карт ArCa в России и российских Приостанавливается обслуживание армянских карт ArCa в России и российских "МИР" в Армении
IDBank приостанавливает обслуживание карт МИРIDBank приостанавливает обслуживание карт МИР
Портфель программы по модернизации экономики к 1 марта достиг 228 млрд. драмовПортфель программы по модернизации экономики к 1 марта достиг 228 млрд. драмов
Регулирования, связанные с передвижной торговлей, будут распространены на всю АрмениюРегулирования, связанные с передвижной торговлей, будут распространены на всю Армению
Замминистра: Fly Arna приостановила свою деятельность в Армении по финансовым причинамЗамминистра: Fly Arna приостановила свою деятельность в Армении по финансовым причинам
Дочерняя структура ОТА также получит право на вещание на всю АрмениюДочерняя структура ОТА также получит право на вещание на всю Армению
Около 700 армянских болъшегрузов ожидают проезда через Около 700 армянских болъшегрузов ожидают проезда через "Верхний Ларс"
Интернет Team доступен теперь в метроИнтернет Team доступен теперь в метро
Минэкономики Армении сформировало конкретную программу действий с рядом госведомств СШАМинэкономики Армении сформировало конкретную программу действий с рядом госведомств США
Читать больше


Курсы валют
28.03.2024
RUB4.270.00
USD394.46-0.25
EUR425.62-1.93
GBP497.65-0.91
CAD290.11-0.27
JPY26.06-0.05
CNY54.57-0.05
CHF435.72-0.13